גידור של תיק השקעות

מי שעוקב אחרי הפוסטים האחרונים רואה שאני הופך להיות פחדן יותר ככל שהבורסה עולה ושוברת שיאים חדשים. אף אחד לא יכול לחזות אם הראלי יימשך. ה"מומחים" חלוקים בדעתם. היום קראתי בגלובס שחיים נתן הכלכלן הראשי בבית ההשקעות מנורה מבטחים חושב שיש עוד מקום לעליות. אתמול התראיין בגלובס גלעד אלטשולר, מנכ"ל אלטשולר שחם והזהיר שהנתונים לא מצדיקים העליות והמליץ להישמר מהפסדים. אני כמובן לא "מומחה" לא "נביא" ולא יודע.

ובכל זאת, מה אפשר לעשות כדי לישון טוב יותר בלילה ? 

לקנות ביטוח מפני ירידות !

ואיך קונים ביטוח מפני ירידות בשוק ההון ?  

אופציות !

מי שטווח ההשקעה שלו קצר או שפשוט רוצה לישון טוב יותר יכול להשתמש באופציות לשם הגנה על החלק המנייתי בתיק. לפני הכל כדאי לדעת שאופציות הן מכשיר מצויין. זול יחסית וחד. מי שיודע כיצד להשתמש בהן בתבונה יכול להעזר בהן מאוד. מי שלא בטוח, משחק בסכין חד ויכול להחתך. גם חשבון הבנק שלו. אופציות הן מכשיר פיננסי קצת יותר מורכב מתעודות סל ואגרות חוב, אבל לא בשמיים. זה עדיין לא מדע טילים. מטרת הפוסט אינה להסביר מהיא אופציה, כי ההסבר ידרוש הרבה פוסטים ובקיצור לכתוב ספר, אלא להראות איך שימוש באופציות יכול להקטין סיכון כנגד הקטנת תשואה.  

אתייחס לאופציות החודשיות הנסחרות בתל אביב על נכס הבסיס: מדד תל אביב 25. בגדול אופציה בודדת על מדד תא25 יוצרת חשיפה לנכס הבסיס במכפיל של 100. אופציית CALL חשיפה חיובית ואופציית PUT חשיפה שלילית.   

אחת השיטות להגן על תעודת סל תל אביב 25 מפני ירידות היא לבטח את התעודה על ידי רכישת אופציות PUT. לצורך ההסבר נבנה מערכת צירים שבה ציר X ישקף את המדד בנקודות וציר Y ישקף את הרווח או ההפסד שיצטבר בתיק בש"ח כתוצאה משינוי בנקודות של מדד תא 25. זו מערכת הצירים:

היום מדד תל אביב 25 נמצא ב 1352 נקודות. נניח שאנו מחזיקים ב 100 יחידות מדד על ידי תעודת הסל קסם תא 25. אז שווי הנכס שלנו הוא 135200 ש"ח (1352*100=135200). שינוי במדד נניח עליה ל 1360 נקודות יביא את שווי התעודה שלנו ל 136000 ש"ח. ירידת המדד ל 1340 נקודות תוריד את שווי התעודה ל 134000 ש"ח. אם כך, אפשר לשרטט את שווי 100 יחידות תעודת הסל שלנו במערכת הצירים. לפי התרשים אפשר לראות לדוגמא שירידה של 30 נקודות במדד תגרום להפסד הון של 3000 ש"ח בתעודת הסל (אמרנו כבר שהמכפיל הוא 100):

עכשיו נסתכל באופציית PUT לדצמבר שנסחרת היום ב 1686 ש"ח. ראו בתצלום המסך הבא:

ננסה לתאר את האופציה באותה מערכת צירים. האופציה, שמחירה בשוק הוא 1686 ש"ח, תיתן 100 ש"ח על כל ירידה של נקודת מדד ביום הפקיעה. קוראים לזה המכפיל של האופציה. זאת אומרת שבמועד הפקיעה (יום רביעי שלפני יום שישי האחרון בחודש דצמבר 2013) אם המדד יהיה 1320 נק' אופצית ה PUT תניב לנו תזרים של 3000 ש"ח לפי החישוב הבא:  (1350-1320)*100=3000. אם המדד יעלה מעל 1350 האופציה תפקע "מחוץ לכסף" ונפסיד את כל ההשקעה בה. כלומר הסיכון לא התממש ולא היינו צריכים את הביטוח. מתזרים המזומנים של האופציה צריך לנכות את עלותה שהיא כאמור 1686 ש"ח שאותה נשלם בכל מקרה. אם נשרטט באותה מערכת צירים את הרווח וההפסד מהאופציה עבור כל מצב של תל אביב 25 נקבל את השרטוט הבא:     



כעת נחבר את שני הגרפים יחד: נכס הבסיס (תעודת הסל) הקו הכחול ואופציית ה PUT הקו האדום נקבל את הקו הירוק המסמל בתרשים את הרווח וההפסד מהאסטרטגיה או מה "פוזיציה" כמו שאומרים המבינים:

    

ברגע שנוצר הקו הירוק אפשר להוריד את הקווים הכחול והאדום ולהסתכל על הפוזיציה שנוצרה בתיק:

מה קיבלנו ? תיק שבו ההפסד המכסימלי יהיה 1686 ש"ח בלבד ולא משנה כמה ירד המדד גם אם ירד ל 1200 נקודות. הרווח המכסימלי נשאר בלתי מוגבל ואנו עדיין צמודים למדד תל אביב 25 בעליות. יחד עם זאת, עלות האופציה תוריד את הרווח מהתיק בדיוק ב 1686 ש"ח. עלות האופציה 1686 ש"ח היא 1.25% משווי התעודה. לפיכך ניתן לומר, שברכישת הביטוח מפני ירידת שווי תעודת הסל אנו מוותרים על תשואה של 1.25% בתעודה. שווה ? כל אחד יחליט בעצמו. אבל בכל מקרה חשוב להכיר את האפשרויות הקיימות.

הערה: ההדגמה בוצעה עבור תיק המכיל תעודת סל בהקף של 135000 ש"ח. אם התיק גדול יותר, למשל מכיל תעודת סל בשווי 270000 ש"ח אז צריך 2 אופציות PUT כדי להגן עליו.